深度丨美元资产从“避风港”变成“危险源”

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新华社北京4月22日电　深度｜美元财物从“避风港”变成“危险源”

新华社记者曹筱凡

美国国债一向是本钱商场的重要出资标的，被称为“避险财物”“全球财物定价之锚”“收益避风港”，近期却接连遭受商场兜售：先是美国联邦政府推出“对等关税”，引发出资者兜售美债，让美债收益率一度快速攀升至前史高位；再是联邦政府与美国联邦储藏委员会关系紧张，让稍有回落的美债收益率再度飙升。

与以往大多数状况不同，此次美债兜售潮伴跟着美股暴降、美元走低，构成稀有的“股汇债三杀”，凸显美国经济阑珊预期改动本钱商场传统避险逻辑，更凸显美国政府紊乱、反智的方针推翻美元霸权“游戏规则”。

美债遭兜售

美国国债曩昔一向被商场视为安全财物，当股市跌落，资金会涌向美债寻求“避险”。一般状况下，美债与美股走势会呈现“跷跷板”效应，但这种互动关系近期被推翻。

此前，纽约股市三大股指受美国关税方针影响接连暴降，美债也同步遭兜售，收益率继续走高。9日，10年期美债收益率最高涨至4.5%，30年期美债收益率三天内飙升近60个基点，一度打破5%。虽然尔后收益率略有回落，但跟着美国总统特朗普不断施压美联储降息，至21日收盘，10年期美债收益率再度超越4.4%，30年期美债收益率重回4.9%之上。

商场普遍以为，曾被视为全球最安全财物之一的美债“避风港”位置正在不坚定。

花旗银行剖析师本·威尔特希尔标明：“商场格式产生改动，美国国债不再是应对危险的全球固定收益避风港。”英国《金融时报》报导，美国政府此前把下降美债收益率作为其重要方针方针，现在收益率不降反升显现出资者对美国这个全球最大主权债券商场失掉决心。

剖析显现，所谓“对等关税”让出资者忧虑美国经济堕入滞胀或阑珊，因而兜售美元财物。在操作层面，对冲基金高杠杆“基差买卖”崩盘、出资组织活动性需求上升以及多国央行战略减持是本轮美债遭兜售背面的三大要素。

香港致富证券有限公司首席经济学家肇越告知新华社记者，美国政府加征关税令许多出资组织调整经济添加和金融商场预期，出于避险考虑大幅削减出资仓位，然后导致美国股票商场、债券商场和美元呈现同步跌落。

美债收益率攀升“很要命”

发行美债相当于美国政府向商场打“借单”——从本钱商场筹集资金用于公共开销，政府付出利息。美国政府经过拍卖把这些“借单”交给大型金融组织，后者把美债放到二级商场买卖。美债价格取决于商场供求，并与收益率实时、反向联动，美债价格越低，收益率越高。

美债价格跌落，意味着出资者能够在商场上贱价买债券，不需要从美国政府那里平价购买新债。新债卖不出去，无法“借新还旧”，美国政府就只能进步利率以招引买家，这意味着借钱的本钱更高。

由于美债利率是商场利率的定价根底，美债利率上升将对美国经济产生广泛溢出效应。

上善本钱集团首席经济学家夏春对新华社记者标明，美债收益率上升意味着国债利息开支上升，其次是企业债商场融本钱钱上升，这将冲击金融商场，终究带来更大经济阑珊压力。富国银行出资研讨所固定收益战略主管布赖恩·雷林标明，跟着美债收益率走高，典当借款、汽车借款和其他借款的利率也会上升，冲击民众日子。18日，美国30年期典当借款利率攀升至6.83%，创8周新高。

因而美债收益率创纪录上涨触动美国政府神经。美国政府日前宣告调整“对等关税”方针，对许多国家暂缓征收，虽然没有供认此举是迫于美债商场压力，但商场人士普遍以为，低融本钱钱似乎是美国政府全体议程的要害支柱，商场趋势的反转、美债收益率的飙升或将引起整个金融体系连锁反应，从而涉及实体经济，引起严峻忧虑。

“对等关税”损坏美债融资链

本次美债兜售潮看似偶发，实则反映了美债问题根深蒂固，加上美国新一届政府关税办法的火上加油，在多重要素效果下，美债融资窘境加重。

近年来，美国财务扩张带来美债供应敏捷上升，而需求端却未能同步扩张。夏春标明，由于当时美债规划太大，许多国家主权基金的美债持有额现已超越其外债出资上限。

肇越标明，本年行将到期的美国国债规划到达前史峰值，估计全年超越9万亿美元。从上星期美债发行状况看，出资者不肯购买新发行的美债，导致一级买卖商被逼很多买入。

一般来说，对美坚持买卖顺差的经济体是美债首要债款方，他们用顺差收入购买美债，让美元得以回流美国，为美国财务赤字融资。而美国政府妄图经过关税手法削减买卖赤字，直接损坏了这一机制——若对美买卖顺差缩水，相关经济体购买美债的志愿和才能将同步下降。

剖析人士以为，关税方针正推进美元流出美国。夏春标明，一般来说，国债收益率上升会带动美元汇率上涨，但现在美元汇率不升反降，是资金流出美国的有力依据。

美债融资才能下降、收益率攀升带来的债款利息开销胀大，令本就岌岌可危的财务赤字进一步恶化。数据显现，美国联邦政府债款总额已超越36万亿美元。仅本年6月就有6.5万亿美元的国债到期。据美国财务部最新数据，2025财年上半年，美国联邦政府财务赤字已超越1.3万亿美元，为半年度前史第二高。

“美国危险”会否掀起全球“去美元化”浪潮

美债曾被视为安全财物，缘于美国政府为美债供给背书。近年来，随意冻住别国财物、动辄挥舞经济制裁“大棒”等行径让美国政府的诺言不断耗费。特别近期美方种种单边主义、保护主义行径和方针朝令夕改带来的巨大不确定性，让全球商场越来越忧虑“美国危险”。

4月21日，衡量美元对六种首要货币的美元指数大幅跌落，盘中一度跌至97.96，创三年来新低。美元指数当天尾市收于98.278，低于商场普遍以为的重要心思关口99。

德意志银行主管全球外汇研讨的剖析师乔治·萨拉韦洛斯标明，美国政府种种方针对美元位置构成损伤，全球“去美元化”正在加快。事实上，从减持美债、添加黄金储藏、改动石油结算币种，到削减美元买卖结算并探究树立双方辅币交换机制、区域辅币结算机制，许多经济体早已在采纳实在举动削减对美元的依靠。

世界清算银行陈述显现，全球央行外汇储藏中美元占比已从本世纪初的70%以上降至近几年的58%左右。

剖析人士标明，根据“美国优先”的关税方针很大程度上不坚定了美元信誉根基，下降了美元的安全性，加快全球“去美元化”趋势。欧洲央行理事会成员、法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加约日前标明，美国政府近期方针削弱了人们对美元的决心。

华泰证券剖析师易峘近来在一份陈述中指出，近期美债收益率急剧上涨再次印证了全球“去美元化”将加快。肇越指出，短期看，美元财物的波动性大幅加重，安全性急剧下降。夏春也以为，短期内美元危险很大，由于本年是美国政府债款借新还旧的高峰期，假如美国经济产生滞胀，则会进一步加重危险。

美国前财长耶伦日前稀有表态称，近期美国国债遭兜售标明人们对美国方针拟定的决心呈现忧虑。

当从前的“无危险财物”变成危险自身，华尔街的买卖终端上闪耀的不仅是数字，更是一个年代的转机信号。

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标签: 危险源避风港深度变成美元

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麦格理集团的美国和欧洲公共财物办理事务，包含股票、固定收益和多财物战略，财物办理规划到达1800亿美元，而这些财物约90%来自美国商场。

在美股商场动乱之际，野村此举标明，其仍对美国商场的长时间时机抱有决心。

野村发布其收买方案

野村资管规划到达7700亿美元

野村表明，对麦格理的这笔财物买卖是其有史以来规划最大的一笔收买。买卖完结后，野村出资办理事务的总财物办理规划估计将从现在的约5900亿美元增至约7700亿美元。

野村和麦格理公司周二表明，野村将接手麦格理美欧公共财物的办理，并接收与事务相关的出资团队和运营渠道，保存现有的办理团队。

“商场现在十分不安稳，但咱们中长时间方案中最重要的要素是具有一个强壮的出资办理渠道，”野村首席执行官Kentaro Okuda在新闻发布会上表明，“这笔买卖经过了十分慎重的尽职调查过程，应该可以经得起商场动摇的检测。”

野村证券出资办理主管Yoshihiro Namura在简报会上表明，美国总统特朗普宣告的关税可能会导致职业的再平衡，这将为活跃的出资司理供给时机。

Okuda表明，该买卖估计将于2025年末完结，将彻底以现金结算，不会有与方案中的买卖直接相关的融资。

野村近年来收买动作一再

近年来，收买资管事务已成为野村等日本金融组织的中心增加范畴。这些组织期望取得安稳的收费收入，然后削减受商场心情崎岖的影响。

野村证券之前的出资包含2019年收买精品出资银行Greentech Capital Advisors，以及2016年以超越10亿美元收买出资办理公司American Century investments 41%的股份。

但值得注意的是，野村在海外扩张的测验中也有过一段不算成功的前史——2008年，野村从封闭的雷曼兄弟手中收买财物，但后来又对这些财物进行了减记。

周二早盘，野村股价上涨0.6%，而基准的日经225指数根本相等。麦格理股价上涨约1.5%。

麦格理保存其本乡公共出资事务

在买卖完结后，麦格理集团将保存其在澳大利亚国内商场的公共出资事务，并方案在澳大利亚持续运营一项包含公开商场和私家商场的财物办理事务。麦格理表明，作为买卖的一部分，它将与野村证券在产品和分销方面进行协作。

近期，麦格理一直在战略性地重塑其北美事务，现已退出了几个债券商场范畴。据报道，该公司正在封闭其美国债款资本商场部分，转而转向其私家信贷事务。

花旗分析师Thomas Strong在陈述中写道：“整体而言，这笔买卖使麦格理财物办理的要点从头回到其竞赛优势上——私家商场和澳大利亚本乡商场。”

（财联社刘蕊）

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